一、天使投資如何退出

退出投資，也就是將小公司出售或者上市以獲取資本收益，是天使投資人取得收益的最后手段。天使投資人可以通過(guò)出售股權(quán)、公司返還資金或者公開(kāi)上市的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)退出，具體包括以下幾種方式：

1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓

股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是指在企業(yè)后續(xù)的融資環(huán)節(jié)中，天使投資將自己所持的股份轉(zhuǎn)讓給了VC或PE。對(duì)天使投資人來(lái)說(shuō)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓并沒(méi)有IPO那么遙不可及，而且手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單、完成周期較短，操作起來(lái)也較為容易，因此很多天使投資人都會(huì)選擇通過(guò)這種方式退出。報(bào)告顯示，有43%的天使是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)套現(xiàn)退出的。

2、并購(gòu)

并購(gòu)，是指當(dāng)企業(yè)被別的企業(yè)“收購(gòu)”時(shí)，天使通過(guò)將自己所持的那部分股份轉(zhuǎn)讓給新來(lái)的買(mǎi)家以套取現(xiàn)金。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)到了哪個(gè)階段就可能被收購(gòu)?這要看具體情況。很多企業(yè)在驗(yàn)證了其商業(yè)模式之后就會(huì)被收購(gòu)。相反，很多人認(rèn)為只有創(chuàng)業(yè)企業(yè)年收入超過(guò)2000萬(wàn)美元或者在某一時(shí)刻實(shí)現(xiàn)盈利之后才會(huì)被收購(gòu)。通常，公司CEO沒(méi)有辦法，甚至沒(méi)有興趣賣(mài)掉企業(yè)。因此，在賣(mài)掉企業(yè)的交易中，天使投資人往往發(fā)揮著重要的角色。

3、清算

清算是一個(gè)企業(yè)倒閉之前的止損措施，并不是所有投資失敗的企業(yè)都會(huì)進(jìn)行破產(chǎn)清算，申請(qǐng)破產(chǎn)并進(jìn)行清算是有成本的，而且還要經(jīng)過(guò)耗時(shí)長(zhǎng)，較為復(fù)雜的法律程序，如果一個(gè)失敗的投資項(xiàng)目沒(méi)有其他的債務(wù)，或者雖有少量的其他債務(wù)，但是債權(quán)人不予追究，那么，一些創(chuàng)業(yè)資本家和企業(yè)不會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)，而是會(huì)采用其他的方法來(lái)經(jīng)營(yíng)，并通過(guò)協(xié)商等方式?jīng)Q定企業(yè)殘值的分配。

破產(chǎn)清算是不得已而為之的一種方式，優(yōu)點(diǎn)是尚能收回部分投資。缺點(diǎn)是顯而易見(jiàn)的，意味著本項(xiàng)目的投資虧損，資金收益率為負(fù)數(shù)。

4、回購(gòu)

回購(gòu)，一般是指在投資之初，天使跟企業(yè)創(chuàng)始人簽訂了一個(gè)對(duì)賭協(xié)議，如企業(yè)不能在某個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)IPO，或者在某個(gè)時(shí)間段的增長(zhǎng)速度達(dá)不到約定的數(shù)值，創(chuàng)始一方就要以約定的價(jià)格來(lái)回購(gòu)天使手中的股份，從而使天使安全退出。

當(dāng)然，如果企業(yè)在這個(gè)階段的經(jīng)營(yíng)過(guò)于糟糕，實(shí)際上是沒(méi)有能力履行回購(gòu)協(xié)議的。還有一種情況是，企業(yè)本來(lái)還能夠勉強(qiáng)支持下去，但因?yàn)橐援?dāng)初融資額的數(shù)倍來(lái)回購(gòu)，在勉強(qiáng)回購(gòu)后，企業(yè)也被拖垮了。

5、初始公開(kāi)招股（IPO）

IPO是最重要的退出策略，也是最能挽回天使投資人資本的方式。初創(chuàng)公司在公開(kāi)上市后，天使投資人可以在股份市場(chǎng)上出售他們持有的股份，以獲得相應(yīng)的回報(bào)。除此之外，還有一種借殼上市的方式，是另類的IPO退出，所謂借殼上市，指一些非上市公司通過(guò)收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的操作手段。

二、天使投資一般什么時(shí)候退出

天使投資什么時(shí)候退出并不是固定的，在可選擇的情況下，有的天使投資人會(huì)選擇A輪就退出，有的可能會(huì)B輪退，也見(jiàn)過(guò)一些一直堅(jiān)持到IPO才退出的，從收益的角度來(lái)說(shuō)，在自己獲得不錯(cuò)收益的情況下盡早退出是比較好的，一般是5~8年。

很多天使投資人認(rèn)為實(shí)現(xiàn)了IPO，才能獲得最高回報(bào)，如果只講回報(bào)倍數(shù)的話，理論上是這樣的，但考慮時(shí)間因素的話，內(nèi)部回報(bào)率（IRR）就不一定了。

正常的實(shí)業(yè)公司從成立到IPO大概需要8、9年時(shí)間，盡管互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)比較妖，沒(méi)辦法用普通的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，但現(xiàn)在兩年就上IPO的情況也不可能了，大家不要做這種夢(mèng)，不會(huì)有這樣的公司、這樣的時(shí)機(jī)了。

那么你首先要考慮的，是從公司成立到上市退出8-9年的時(shí)間，你的資金是否能等這么久?如果你不求速度，只想高倍數(shù)的回報(bào)，那可以往IPO的方向去等，但你對(duì)這個(gè)公司要有非常強(qiáng)烈的信心。

此外，有些天使投資人可以堅(jiān)持很久，但有些不見(jiàn)得能堅(jiān)持很久，實(shí)際上公司估值漲的最快的時(shí)候就是從B輪到C輪，所以說(shuō)在C輪之前，如果能夠退出，那個(gè)時(shí)候的收益已經(jīng)非?？捎^了。不要總想著公司將來(lái)會(huì)變成獨(dú)角獸，也要考慮中間的風(fēng)險(xiǎn)。

總體來(lái)說(shuō)，天使投資目前呈現(xiàn)出一種早進(jìn)早退的態(tài)勢(shì)，早進(jìn)是為了控制成本，越早越好；早退就是為了防止在后續(xù)B輪、C輪的時(shí)候死在里面，或者即便公司做得很好，但天使投資人被綁架在里面。