【風(fēng)險投資運(yùn)作過程】風(fēng)險投資的階段性 風(fēng)險投資的運(yùn)作模式

風(fēng)險投資的階段性

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經(jīng)營歷史記錄的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風(fēng)險投資有別于其它投資形式的特色之一。

一般的投資公司在審查投資項目時，重點(diǎn)放在財務(wù)分析與物質(zhì)保證方而，投資收益率或凈現(xiàn)值是項目取舍的關(guān)鍵因素，其本質(zhì)是減小投資風(fēng)險，保證投入資本與收益的安全回收。而風(fēng)險投資公司在選擇投資項目時，財務(wù)分析屈居次要地位。因為大多數(shù)風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)面對的市場是未知的，市場預(yù)測和財務(wù)預(yù)測的準(zhǔn)確性難以得到保證，風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)的科技含量和創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)則成為項目選擇的首要條件。

一般情況下．風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者既是企業(yè)的經(jīng)營者，又是技術(shù)的持有者，因此往往成為風(fēng)險企業(yè)能否得到風(fēng)險資金的關(guān)鍵，而風(fēng)險投資公司在對待風(fēng)險上往往持積極態(tài)度，希望化高風(fēng)險為高收益。

（2）協(xié)約階段

風(fēng)險投資公司在完成項目的選擇之后．就需要與確定的被投資風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行實質(zhì)性的討論，共協(xié)商投資的財務(wù)、監(jiān)管、控制、退出、投資方式、知識產(chǎn)權(quán)、投資條件等有關(guān)權(quán)利和義務(wù)，最后形成有法律效力的合資文件。

a.投資的安排。風(fēng)險投資公司根據(jù)對被投資企業(yè)未來價值的預(yù)測來確定他們投資的金額和換得的企業(yè)股份比例。一般選擇參投的方式進(jìn)行投資，以得到企業(yè)證券作為投資條件。

b.投資的控制機(jī)制。為了降低風(fēng)險，保障股權(quán)，通常還在協(xié)議書中明確股權(quán)的保障方式，如技術(shù)折股價值的確定、科技成果的界定、戰(zhàn)略合作伙伴的選擇、股東結(jié)構(gòu)、董事會席位的分配、經(jīng)理的人選等。

c.資金投入、撤回的時機(jī)與方式。除風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)投入用于啟動的種子資金外，通常風(fēng)險投資還需與風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)對未來企業(yè)不同發(fā)展階段進(jìn)行的增資進(jìn)行協(xié)商。此外，風(fēng)險資本的回收年限，風(fēng)險投資公司出售持股的時機(jī)與規(guī)范，被投資公司股票上市的時機(jī)與方式，或是被投資公司無法達(dá)到預(yù)期財務(wù)目標(biāo)時所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任也都是影響雙方合作的重大事宜。

d.參與經(jīng)營管理的方式和對企業(yè)經(jīng)營者的激勵方式。對于風(fēng)險投資公司參與風(fēng)險企業(yè)決策及協(xié)助經(jīng)營管理的范圍與程度應(yīng)加以確認(rèn)。

（3）投資管理階段

風(fēng)險投資管理階段，是風(fēng)險投資運(yùn)作的實質(zhì)階段。在合同簽署完畢后，風(fēng)險投資公司按協(xié)議將資金投入風(fēng)險企業(yè)，參與被投資企業(yè)經(jīng)營管理。通過各種機(jī)制，發(fā)揮價值增值的作用，協(xié)助企業(yè)改善業(yè)績，擴(kuò)大生產(chǎn)、銷售和產(chǎn)品開發(fā)，提高效率和生產(chǎn)率，投資者提供最大的回報。

通常風(fēng)險投資公司擁有市場研究、生產(chǎn)規(guī)劃、經(jīng)營戰(zhàn)略、財務(wù)、法律等各方面的管理專家，并且在社會上有廣泛的信息與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，不僅可以為風(fēng)險企業(yè)提供各種咨詢和服務(wù)，幫助企業(yè)建立規(guī)范的管理體系，管理機(jī)制和激勵機(jī)制。必要時，還可替企業(yè)物色所需的專業(yè)管理人才。風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)的投資管理，有助于提高創(chuàng)業(yè)成功率，減少投資風(fēng)險，降低風(fēng)險創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)失敗風(fēng)險，有利于激發(fā)科技人員創(chuàng)業(yè)的熱情。

風(fēng)險投資公司參與風(fēng)險企業(yè)的管理，可利用自身的智力和資金優(yōu)勢與風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢加以結(jié)合，把低價值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)變?yōu)楦邇r值的成熟企業(yè)。

（4）退出階段

無論風(fēng)險投資對企業(yè)起了多大的促進(jìn)作用，其所追求的最終目標(biāo)仍是早日收回投資，同時取得高額的回報，這是風(fēng)險投資公司循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。經(jīng)過若干年，無論風(fēng)險企業(yè)取得成功還是面臨失敗，風(fēng)險投資公司都會從風(fēng)險企業(yè)中退出。退出方式根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和外部金融環(huán)境的不同有以一下3種方式：

a.公開發(fā)行上市。這是風(fēng)險資本退出的一種主要方式。風(fēng)險投資資公司可將其持有的股票在二級市場中套現(xiàn)，收回投資和收益。但要做到這一步，風(fēng)險企業(yè)必須經(jīng)營狀況良好，財務(wù)結(jié)構(gòu)健全，具有持續(xù)成長的潛力，并符合政府、法律對上市公司的規(guī)定，只有少數(shù)的風(fēng)險投資項目能以這種方式完成。

b.兼并與收購。由于企業(yè)業(yè)績成長預(yù)期、時機(jī)選擇以及其他因素，企業(yè)不能公開發(fā)行股票上市，無法公開出售股票期權(quán)，最終以收購的方式作為風(fēng)險資本的退出方式。風(fēng)險投資公司將所持風(fēng)險投資企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓給其它投資者。

c.公司清產(chǎn)。被投資的風(fēng)險企業(yè)因經(jīng)營不善等原因宣布破產(chǎn)，進(jìn)行公司清算，風(fēng)險投資的高風(fēng)險就反映在高比例的失敗上。

（5）總結(jié)

當(dāng)風(fēng)險投資家確認(rèn)投資不可能再有所發(fā)展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補(bǔ)。風(fēng)險投資的退出是風(fēng)險投資過程中一個不可缺的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，只有當(dāng)風(fēng)險投資能夠順利地退出，才能為投資者帶來他們所預(yù)期的投資收益，才能使他們對風(fēng)險投資產(chǎn)生興趣，提供資金。只有在風(fēng)險資金從前一次風(fēng)險投資項目中退出后，它才能夠被再次利用到新項目中，使總量確定的資金、人力資源和物力資源能夠得到循環(huán)利用，不間斷地推動以高利技、創(chuàng)新企業(yè)為中心的風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展和壯大，業(yè)其能持續(xù)地發(fā)揮其催化和促進(jìn)作用。

風(fēng)險投資的運(yùn)作模式：

一、要素資源聯(lián)結(jié)和整合機(jī)制

如果把風(fēng)險投資的運(yùn)作從縱向鏈條上來看的話，一個完整的風(fēng)險投資的運(yùn)作鏈條是可以從投資者將自己的資本投資投向風(fēng)險投資公司開始算起的，中間經(jīng)歷了風(fēng)險投資公司將風(fēng)險投資投向風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險企業(yè)的成長，到最后風(fēng)險投資的退出。這種鏈條上的每一個環(huán)節(jié)或階段都可以形成一個獨(dú)立的運(yùn)作過程，而風(fēng)險投資運(yùn)作的順利進(jìn)行要求前一個環(huán)節(jié)或階段必須按照順序向下一個環(huán)節(jié)或階段依次遞進(jìn)，這就形成了一個依次連接的鏈條。

二、市場多重篩選和過濾機(jī)制

市場中所發(fā)生的各種關(guān)系都可以共同地歸結(jié)為市場交易關(guān)系，由于買者和賣者的多元性，使得買者和賣者都有機(jī)會選擇自己的交易伙伴。在市場的篩選和過濾機(jī)制作用下，市場中的交易雙方彼此都如同橫在對方面前的一張網(wǎng)，只有相互通過對面的網(wǎng)眼，雙方才能通過對方的篩選，才能通過所謂的市場選擇和市場檢驗。風(fēng)險投資運(yùn)作中的市場篩選和過濾機(jī)制表現(xiàn)為一種多重篩選和過濾。中間有一環(huán)發(fā)生斷裂，風(fēng)險投資的運(yùn)作即不能往前進(jìn)行或半途而廢。

三、股權(quán)的運(yùn)作機(jī)制

風(fēng)險投資運(yùn)作中的股權(quán)彈性機(jī)制。風(fēng)險投資公司或風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家一起對風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)安排的股權(quán)形式較多、可選擇性較強(qiáng)。在風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)安排中，一般都可以采取多種股權(quán)形式的動態(tài)組合方式來設(shè)置股權(quán)，都可以采取諸如普通股、優(yōu)先股、股票期權(quán)、認(rèn)購權(quán)等股權(quán)形式和交易工具中的一種或幾種來進(jìn)行雙方的股權(quán)及其他權(quán)益方面的協(xié)調(diào)。風(fēng)險投資運(yùn)作中的股權(quán)形式的彈性機(jī)制，增加了風(fēng)險企業(yè)股權(quán)安排的靈活性，除了普通股以外，其他的股權(quán)形式的運(yùn)用往往可以對交易雙方的權(quán)益起到一種延伸、補(bǔ)償和平衡作用，有利于加強(qiáng)雙方的聯(lián)系和合作，有利于風(fēng)險企業(yè)成長的內(nèi)部激勵機(jī)制的形成。

四、外部協(xié)同運(yùn)作機(jī)制

風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間的協(xié)同，風(fēng)險投資公司和風(fēng)險企業(yè)之間是相互獨(dú)立的企業(yè)個體，它們之間不能相互取代或相互替代，它們之間的聯(lián)系是兩個不同個體之間的資本權(quán)益方面的聯(lián)系。風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間也必須相互協(xié)同，風(fēng)險投資運(yùn)作中風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間的協(xié)同機(jī)制是一種強(qiáng)制性的協(xié)同機(jī)制。風(fēng)險投資最終能否得到預(yù)期的增值回報，風(fēng)險企業(yè)能否實現(xiàn)預(yù)期的成長目標(biāo)，取決于風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間能否形成相應(yīng)的協(xié)同機(jī)制和協(xié)同能力。它們之間協(xié)同機(jī)制的形成來源于它們之間圍繞著風(fēng)險企業(yè)成長目標(biāo)的相互調(diào)適和相互配合。

五、價值變換的靈敏響應(yīng)機(jī)制

從價值創(chuàng)造的角度來看，風(fēng)險投資的運(yùn)動過程表現(xiàn)為一個價值發(fā)現(xiàn)和價值增值的過程。從風(fēng)險投資的運(yùn)作角度而言，風(fēng)險投資的運(yùn)動過程可以看做是一個由風(fēng)險投資公司和風(fēng)險企業(yè)相互結(jié)合在一起的運(yùn)作過程。在風(fēng)險投資的運(yùn)作過程中，從風(fēng)險投資運(yùn)作中所涉及的主體即風(fēng)險投資公司和風(fēng)險企業(yè)的角度而言，較之于其他的資本運(yùn)作或企業(yè)運(yùn)作，風(fēng)險投資在價值變換中的運(yùn)作突出地表現(xiàn)為一種更加靈敏的響應(yīng)機(jī)制。