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CDR政策落地 這些企業(yè)將通過CDR方式回歸A股

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CDR是什么意思？
DR （ Depository Receipt ），也就是存托憑證，是境外市場上一種較為成熟的證券品種，指境外注冊主體在境內(nèi)發(fā)行的、代表其境外股票等基礎(chǔ)證券權(quán)益的有價證券。
證券投資
具體而言，中國發(fā)行的存托憑證叫 CDR ，同樣可類比的，美國發(fā)行的叫ADR（美國存托憑證），在港交所上市交易的叫HDR（香港存托憑證）。

CDR 即指“中國存托憑證”（Chinese Depository Receipt， CDR ），是指為實(shí)現(xiàn)股票的跨境買賣，境外（包括中國香港）的上市公司把部分已發(fā)行上市的股票，托管在當(dāng)?shù)乇９?a href="http://www.hfbida.com/maigoo/173bank_index.html" target="_blank">銀行。

由中國境內(nèi)相應(yīng)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi) A 股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實(shí)現(xiàn)股票的異地買賣。
CDR政策
3 月 30 日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》，明確指出符合條件的獨(dú)角獸公司可選擇CDR或 IPO 的方式回歸 A 股。

6 月 6 日深夜，證監(jiān)會正式發(fā)布實(shí)施《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》。
CDR試點(diǎn)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)
CDR試點(diǎn)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)
針對試點(diǎn)企業(yè)，《意見》指出：

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；

規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)：已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于 2000 億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于 30 億元人民幣且估值不低于 200 億元人民幣。

或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

第一批入圍CDR的名單
第一批入圍 CDR 的名單包括美國上市的阿里、百度、京東、攜程、微博、網(wǎng)易，以及香港上市的騰訊、舜宇光學(xué)共 8 家公司。同時，丁磊、李彥宏和王小川等也公開表態(tài)愿意回歸 A 股。

境外上市企業(yè)回歸A股途徑
境外上市企業(yè)回歸A股途徑
目前，針對境外上市企業(yè)回歸A股，途徑主要包括：直接 IPO 、借殼上市、分拆上市、CDR 。

比較其他方式，發(fā)行 CDR 回歸 A 股有明顯優(yōu)勢：發(fā)行 CDR 不需要私有化和拆除 VIE 架構(gòu)，操作相對簡單、成本費(fèi)用也較低。
這些企業(yè)將通過CDR回歸A股
● 6 月 7 日，小米向證監(jiān)會申請發(fā)行CDR 。

● 6 月 11 日，中國證監(jiān)會披露小米公司發(fā)行 CDR（中國存托憑證）招股申請書，中信證券股份有限公司為發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商。

同時，3000 億規(guī)模的 CDR 戰(zhàn)略配售基金開始募資

● 6 月 15 日，滬深交易所發(fā)布了 CDR 交易細(xì)則。

● 6 月 18 日，小米集團(tuán)向中國證監(jiān)會提交的《關(guān)于推遲召開發(fā)審委會議的申請》，選擇先在香港上市，再擇機(jī)通過發(fā)行 CDR 的方式在境內(nèi)上市。

從一開始的密鑼緊鼓的籌備，到推遲 CDR ，小米這一腳回傳或許給了中國資本市場多一次的思考機(jī)會。
● 百度籌備 CDR 啟動準(zhǔn)備晚于阿里巴巴和京東，但進(jìn)展順利。

● 6 月 11 日，根據(jù)財新網(wǎng)報道，百度正在沖刺準(zhǔn)備 CDR 材料，已經(jīng)確定保薦機(jī)構(gòu)為中信證券和華泰聯(lián)合，進(jìn)度反超阿里巴巴和京東集團(tuán)。

● 6 月 26 日，百度在提交給美國證券交易委員會（ SEC ）的 6-K 文件中稱，正評估在中國發(fā)行中國存托憑證（ CDR ）的可能性。

● 百度日前正在積極準(zhǔn)備 CRD ，而百度能否成為美國上市公司 CDR 回歸第一股，讓我們一起拭目以待。
● 阿里巴巴曾公開表示愿意回歸 A 股：「我們在去美國上市那一天就說過，只要條件允許，我們就回來。這個想法沒有變化過?！?/span>

● 日前，阿里巴巴已經(jīng)就國內(nèi)發(fā)行 CDR 確定了保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。另據(jù)華爾街日報稱，阿里巴巴最快2018年夏天在中國二次上市。

● 如果阿里巴巴采用CDR模式，它的市值就成為兩個：CDR市值和美股市值，而具體是指還要看阿里巴巴在美國資本市場的走勢。
● 對于 CDR ，京東方面此前表示，「我們注意到了媒體關(guān)于資本市場政策變化的報道，也在積極關(guān)注此事，如果政策允許，京東也非常有意愿回歸國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)兩地上市?！?/span>

● 而京東CDR刊行的保薦機(jī)構(gòu)也已經(jīng)確定，是華箐證券、中信建投證券，華泰聯(lián)合則擔(dān)任財務(wù)顧問。
● 網(wǎng)易作為第一批入圍 CDR 的名單之一，也在籌備發(fā)行CDR 。

● 據(jù)財新的報道，網(wǎng)易選定了中信證券和華泰證券擔(dān)任 CDR 發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)。

● 但籌備 CDR 進(jìn)展如何，還需繼續(xù)觀望。
CDR 對 A 股的影響
CDR 和獨(dú)角獸上市對 A 股有正面也有負(fù)面影響。

正面影響：改變了中概股“盈利在國內(nèi)、分紅在國外”的尷尬處境，同時吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國內(nèi)上市。

負(fù)面影響：CDR的開展+新經(jīng)濟(jì)行業(yè)獨(dú)角獸上市，會給目前的A股市場造成擴(kuò)容壓力。

為了減緩 CDR 對 A 股的沖擊，目前市面上已經(jīng)成立了六只戰(zhàn)略配售基金，包括易方達(dá)、嘉實(shí)、招商、南方、匯添富和華夏等六家基金公司，市場預(yù)期基金規(guī)模在1800億元-3000億元之間。
結(jié)語： CDR作為新生物，面臨著不少挑戰(zhàn)，對 CDR 的清晰認(rèn)識是未來確定其監(jiān)管框架的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。而要想讓在美獨(dú)角獸企業(yè)回歸 A 股，中國在法律、管理、監(jiān)管等方面還需作一些調(diào)整。

同時，通過完善制度，培育和完善中國融資環(huán)境，提升中國資本市場水平，可以將一批優(yōu)秀新興企業(yè)留在中國國內(nèi)上市。
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